Выбор читателей
Популярные статьи
Финансовый аспект концептуального подхода представлен алгоритмом финансовой реструктуризации (см. рис. 11.5).
Рисунок 11.5 Алгоритм финансовой реструктуризации
Согласно этому алгоритму на несостоятельном предприятии в процессе финансовой реструктуризации проводится финансовый аудит и диагностика, после чего требуется ответить на следующие вопросы:
1) стоит ли предприятие санировать;
2) сколько потребуется финансовых ресурсов на начальном этапе;
3) доступно ли внешнее финансирование;
4) существуют ли возможности выделения, разделения, замещения активов, слияния или продажи?
Важный этап – выбор финансовой стратегии и моделирование финансовых процессов реализации этой стратегии.
Контроль и оценка полученных финансовых результатов деятельности завершают этапы финансовой реструктуризации и в то же время закладывают основу реализации долгосрочной стратегии, направленной на рост рыночной стоимости бизнеса.
Финансовая реструктуризация, направленная на изменение структуры капитала и (или) собственности, является обязательным инструментом, применяемым для оздоровления предприятия:
1) Процесс изменений в производстве несостоятельного предприятия на начальном этапе не должен требовать серьёзных денежных инвестиций. Этот этап можно провести в сравнительно короткий промежуток времени, используя внутренние ресурсы предприятия на сокращение издержек и рост конкурентоспособности продукции.
2) Оптимизация структуры капитала, способная минимизировать расходы, связанные с обслуживанием привлечённого капитала, нужна несостоятельным предприятиям «как воздух» из-за их перегруженности долгами. Кредиторы не пойдут на реструктуризацию без реальной антикризисной стратегии предприятия. Поэтому возникает проблема согласования вариантов финансовой реструктуризации с общим Планом финансового оздоровления предприятия.
3) Изменения в собственности могут включать слияние предприятий с дополняющими друг друга продуктами и рынками, отделение деятельности, не связанной с основным производством, концентрацию усилий акционеров различными способами. Этот вид реструктуризации направлен на восстановление эффективного собственника в ходе реорганизации имущественных отношений. Главная задача – создать условия для появления у новых владельцев сильного интереса к реализации своих прав собственности, или, иными словами, повысить инвестиционную привлекательность предприятия как действующего в длительной перспективе. Такая реструктуризация обычно открывает качественно новый этап жизни бизнеса.
Финансовая реструктуризация как совокупность постоянно действующих процедур по управлению финансами охватывает разные стадии жизненного цикла предприятия: кризис (период выживания), стабилизация, экономический рост.
В период выживания финансовая реструктуризация является первым важным шагом к формированию стоимости предприятия (для российских предприятий этот период превратился из краткосрочного в долгосрочный). Методы и приёмы финансовой реструктуризации будут зависеть от глубины и структуры кризиса. Финансовое оздоровление начинается с урегулирования денежных притоков и оттоков, сокращения убытков при росте чистых активов.
Первостепенная задача в процессе финансового оздоровления – достижение платёжеспособности и безубыточности за счёт обеспечения равенства притоков и оттоков чистых денежных средств. К оперативным мерам восстановления платёжеспособности следует отнести:
совершенствование платёжного баланса (день, неделя, месяц квартал) и налоговое планирование;
регулирование уровня незавершенного производства;
трансформация низколиквидных активов в высоколиквидные;
сокращение длительности производственного цикла, конвертация краткосрочной задолженности в долгосрочную;
сокращение производства с выделением эффективных бизнес-единиц;
продажа части активов.
Для реализации намеченных мероприятий используются преимущественно незатратные источники финансирования. Руководству необходимо помнить о том, что все мероприятия должны быть направлены на снижение издержек на привлечённый капитал, добавление рыночной стоимости во избежание ликвидации бизнеса.
Период достигнутой стабилизации финансового положения характеризуется относительным урегулированием цен, оптимизацией (ассортиментной политики и структуры капитала, созданием бизнес-единиц с высокой (относительно среднеотраслевой) рентабельностью активов. Процесс максимизации добавленной стоимости начинается с инвестирования денежных средств в основные фонды и прирост оборотных средств. Для этого этапа характерны приобретение или модернизация оборудования, совершенствование технологии в целях повышения конкурентоспособности своей продукции. Если на этапе выживания предприятие стремится увеличить рыночную стоимость, освобождаясь от неликвидных активов, лишнего персонала и т.п., то на стадии стабилизации рыночная стоимость предприятия добавляется за счт умеренных и эффективных инвестиций в основные фонды.
Эффективные инвестиции в капитальные активы могут иметь место и на стадии финансового оздоровления , ускоряя процесс выхода из кризиса. Приобретение предприятием инвестиционной привлекательности, по сути, завершает выполнение стратегических задач, обозначенных в приложении к приказу Минэкономики России «Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций)» от 1октября 1997 г. № 118. В то же время нельзя не отметить, что стратегическая задача максимизации прибыли непригодна несостоятельному предприятию и вредна нормально функционирующему бизнесу. Стремление максимизировать прибыль приводит к полному игнорированию рисков, сопровождающих получение этой прибыли. Бизнес, ориентированный на длительное присутствие на рынке, должен стремиться к оптимальной прибыли, построенной на компромиссе между риском и доходностью (решение дилеммы «ликвидность или рентабельность»). При таком подходе осуществляется минимизация максимальных потерь (издержек), риска и максимизация эффекта, т.е. осуществляется минимаксная стратегия реструктуризации предприятия.
Стадия динамичного развития характеризуется повышенным вниманием к росту объёма продаж, активности включения всех подразделений в получение прибыли, снижению цен при наличии возможности увеличить долю рынка, обновлению ассортимента в пользу высокомаргинальных и востребованных рынком продуктов.
Возврат ранее несостоятельного предприятия к экономическому росту сопровождается такими внутренними и внешними мероприятиями, которые обеспечивают рост продаж и создание эффективной организационной структуры и культуры управления. Руководство начинает концентрировать внимание непосредственно на максимизации добавленной стоимости предприятия за счёт крупных и эффективных инвестиций. Для этого предпринимаются внутренние и внешние улучшения, направленные на использование любых позитивных возможностей.
Классификация вариантов финансовой реструктуризации в зависимости от той или иной категории предприятий представлена в табл. 11.1.
В прямом переводе слово реструктуризация означает изменение, перестройку структуры чего-либо. Реструктуризация в финансовом плане может включать в себя несколько смыслов. В первую очередь финансовая реструктуризация - это преобразование компании с какой-либо целью. Чаще всего к ней прибегают с целью оздоровления финансового климата в компании, переориентации ее с убытка на прибыль, смену продукта который производит компания, схем реализации продукта и т. д.
В инвестировании реструктуризация используется значительно чаще. Это связано с тем, что большинство рынков и инструментов инвестирования работают значительно быстрее и активнее чем отдельно взятая компания. Поэтому каким бы профессионалом ни был инвестор ему регулярно требуется проводить финансовую
реструктуризацию
портфеля. Таким образом портфель подстраивается под ситуацию на рынке, что позволяет получать такую же прибыль, как и раньше либо же увеличить ее. Так же при реструктуризации можно менять и другие параметры портфеля инвестора, такие как риски, диверсификацию и множество других.
Затем необходимо решить за счет каких инструментов будет достигаться поставленная цель. Допустим для увеличения прибыльности необходимо будет увеличить долю рисковых высокодоходных инструментов, либо за счет перераспределения средств, либо за счет добавления новых инструментов.
И последний этап – внедрение разработанных изменений, то есть собственно реструктуризация. Таким образом можно достаточно быстро исправить проблемы которые возникают при несбалансированном портфеле и даже в очень запущенных случаях, когда портфель инвестора уходит в убыток быстро достичь необходимых показателей прибыли.
Для того что бы реструктуризация служила достижению поставленной цели и проводилась при первых признаках несоответствия портфеля рыночной ситуации необходим постоянный и тщательный мониторинг показателей инвестиций по всем инструментам. Поэтому слишком большой портфель инвестора может отнимать достаточно много времени и сил на анализ каждого инструмента, особенно у новичков.
Нужен разумный компромисс между диверсификацией и усилиями на ее поддержание. То есть для новичков будет достаточно 3-5 инструментов, желательно простых, с небольшим количеством показателей. Более продвинутые инвесторы получив ранее нужный опыт работы с портфелем уже могут самостоятельно добавлять или убирать необходимые инструменты и доводить их число до 10, 20 и более.
Финансовая реструктуризация портфеля инвестора при регулярном мониторинге и умении правильно задать цель реструктуризации позволяет инвестору стабильно получать прибыль в течении многих лет быстро изменяя портфель в зависимости от меняющейся на рынке инвестиций ситуации. Необходимые навыки естественно нужны для любого человека, занимающегося инвестированием всерьез, а не как разновидностью азартной игры.
Можно сказать, что именно реструктуризация является тем фактором который позволяет портфелю инвестора соответствовать требованиям времени и без регулярного ее проведения портфель инвестиций, особенно его высокодоходная часть быстро уйдут в минус и будут приносить убыток. Практически все высокорисковые и высокодоходные инструменты высоковолатильны, то есть крайне изменчивы и нужно успевать вовремя проводить нужные изменения в них что бы оставаться «на гребне волны».
А вы часто проводите финансовую реструктуризацию?
Андрей Малахов, профессиональный инвестор, финансовый консультант
Реструктуризация - работа по оздоровлению проблемных компаний с целью повышения их стоимости в интересах всех заинтересованных сторон. Глубина и масштаб проблем могут, разумеется, различаться. Компания может либо испытывать острую нехватку денежных средств и давление со стороны кредиторов и быть на грани банкротства , либо она может быть убыточной на протяжении некоторого времени или же просто существенно менее эффективной по сравнению с другими компаниями определенной отрасли. От состояния компании во многом зависят как подход к процессу реструктуризации, так и спектр имеющихся конструктивных решений.
Что касается определения стоимости компании, то различные заинтересованные стороны, воздействующие на процесс реструктуризации, могут понимать ее по-разному. Например, стратегические инвесторы заинтересованы прежде всего в увеличении чистых денежных потоков в долгосрочной перспективе. Финансовых инвесторов интересует повышение рыночной цены акций. Венчурные капиталисты стремятся к повышению оценочной стоимости компании к моменту продажи своей доли. Поставщики заинтересованы в поддержании и росте поставок надежному клиенту. Работников предприятия волнует сохранение рабочих мест и стабильная заработная плата . Целями правительства являются рост налоговых поступлений и решение социальных вопросов и т. д.
Из этого следует, что необходимо учитывать интересы всех сторон, которые могут оказывать существенное влияние на процесс реструктуризации и что, как бы ни понимали стоимость компании различные стороны, реструктуризация, направленная на долгосрочное повышение стоимости бизнеса , также объективно отвечает интересам всех сторон.
Прежде чем приступить к реструктуризации, необходимо определить ее возможность. Краткосрочные проблемы с денежными потоками бывают настолько острыми, что могут сделать нереальными долгосрочные планы по реструктуризации. Единственным выходом здесь может стать реструктуризация через банкротство. Возможна ситуация, когда бизнес уже исчерпал свою экономическую полезность и для инвестора эффективнее выйти из него.
Стабилизационные меры позволяют выиграть время для построения долгосрочной стратегии. Характер стабилизационных мер зависит от конкретной ситуации, однако по определению они направлены прежде всего на преодоление финансового кризиса и восстановление управляемости предприятия. К таким мерам относятся:
Реструктуризация компании — это возможность внести в отлаженный механизм деятельности предприятия изменения, которые позволят увеличить эффективность вашего бизнеса, оптимизировать работу предприятия или штата и в целом усовершенствовать компанию. Тем не менее, правильно и эффективно использовать этот инструмент удается далеко не всем руководителям.
«М16-Консалтинг» рассказывает, как происходит реструктуризация управления предприятием, какие виды реструктуризации обычно применяются и какие ошибки руководство допускает чаще всего.
Начнем с того, каких результатов можно добиться после проведения процедуры реструктуризации:
К предпосылкам, свидетельствующим о необходимости компании пересмотреть действующие механизмы своей деятельности, относятся следующие факторы:
Результат проведения реструктуризации зависит сразу от нескольких факторов, среди которых, к примеру, своевременность ее проведения, грамотный выбор инструментов и методов, наличие необходимых специалистов или возможность их найма, переподготовки.
Как показывает практика, российским бизнесменам зачастую не хватает необходимых знаний и опыта для успешного проведения подобных действий. Чтобы добиться оптимальных результатов и «выжать» из реструктуризации возможный максимум, лучше действовать не самостоятельно, а с привлечением специалиста по проведению реструктуризации.
Перед выбором инструментов и стратегии реструктуризации специалист должен дать оценку текущему состоянию, проанализировать перспективы рынка, масштабы завоеванного сегмента, возможность расширения спектров деятельности, уровень подготовки действующего штата и т. д.
Специалист, в первую очередь, должен ориентироваться на поставленные руководством компании задачи. Однако часто бизнесмены не могут конкретно сформулировать, какого же результата они планируют добиться (помимо увеличения дохода). Поэтому вызванный для проведения эксперт также должен проработать перспективы возможных стратегических целей. Только после этого начинается проработка возможных путей реструктуризации и их внедрение.
Условно выделяют следующие виды:
Выбор видов зависит как от внутренних возможностей и преследуемых целей предприятия, так и от внешнего влияния на компанию.
Необходимо отдельно выделить основные направления реструктурирования.
В данном случае реструктуризация деятельности компании возможна как в формате увеличения, так и уменьшения масштабов бизнеса.
Когда речь идет об увеличении масштаба, под этим в отдельных случаях также подразумевается расширение сферы деятельности бизнеса. Для этого может происходить слияние или поглощение, покупка имущественных активов другой компании, открытие совместного предприятия с привлечением российских и иностранных партнеров и т. д.
Что касается реструктуризации деятельности предприятия путем уменьшения масштабов бизнеса, оно может происходить следующими путями: отделение от компании конкретных подразделений или даже образование их в мелкие компании, имеющие финансовую независимость, продажа или сдача имущества в аренду, сокращение собственного капитала, открытие дочерних предприятий («дочек»), ликвидация бизнеса.
Данное направление в свою очередь делится еще на два вида. К первому виду относятся изменения, которые напрямую касаются производственной структуры компании. В целях такой реструктуризации производится реконструкция, капремонт или модернизация производства, совершенствование расположения конкретных подразделений компании, четкое разделение производств на основные и вспомогательные и т. д.
Второй вид касается изменений организационной структуры управления. Для этого изменения внедряются в имеющиеся функции и задачи управления, состав подразделения и функциональных служб, имеющихся организационных связей, сформированных раннее, полномочий и ответственности штата сотрудников, документооборота и систем учета, принятых в компании.
Из названия следует, что данный вид реструктуризации напрямую направлен на улучшение финансовых показателей компании. Главной задачей изменений в этом случае является восстановление платежеспособности компании (так называемое финансовое оздоровление) или же увеличение доходов предприятия в будущем.
В ходе подготовки к проведению реструктуризации необходимо провести масштабный мониторинг финансовых показателей компании для выбора наиболее эффективной стратегии.
Также в ходе оздоровительной процедуры должна быть произведена реструктуризация активов компании:
Кроме того, реструктуризации могут подвергнуться долговые обязательства компании. Возникшие перед государственными и частными компаниями долги могут быть списаны, погашены, проданы, отсрочены и т. д.
Реформирование необходимо провести и в сфере управления финансами:
Все это повысит привлекательность компании и доверие к ней в глазах потенциальных инвесторов.
Данное действие направлено на оптимизацию структуры бизнеса с целью упрощения управления им. Кроме того, реструктуризация управления компанией позволяет повысить прозрачность деятельности ее отдельных подразделений и оптимизировать использование человеческого ресурса.
В ходе такой реструктуризации необходимо выбрать определенный тип организационной структуры:
Главной причиной возможных рисков и неэффективных или даже негативных результатов являются допущенные при проведении процедуры ошибки. Можно выделить ряд типичных ошибок, устранение которых если и не избавит от рисков полностью, то хотя бы поможет сократить их число. К самым частым ошибкам относятся:
Cтраница 1
Финансовая реструктуризация предполагает проведение процедур банкротства и ликвидации предприятий, банковского (несудебного) регулирования. Для большинства предприятий района, оказавшихся в сложном финансовом положении, она актуальна. Несмотря на то, что практика банкротств и ликвидации в России постепенно расширяется (в Астраханской области неустойчивое финансовое положение и неудовлетворительную структуру баланса имеют более 300 предприятий), Ахтубинский район имеет достаточно крепкую финансовую дисциплину заемщиков. Банки держат надежный инструмент возврата займов, хотя наблюдается дальнейшее нарастание задолженности.
Финансовая реструктуризация - это меры по финансовому оздоровлению предприятий, включающие урегулирование задолженности путем банкротств, продажи активов, достижения договоренности с кредиторами по погашению долгов.
Реализация этой задачи осуществляется путем поэтапной структурной перестройки всей финансовой деятельности предприятия. В процессе такой финансовой реструктуризации предприятия в первую очередь должна обеспечиваться оптимизация структуры капитала, оборотных активов и денежных потоков, а в отдельных случаях снижаться его инвестиционная активность.
В отличие от организационной, финансовая реструктуризация не может растягиваться на годы. Финансовое оздоровление должно проводиться быстро, иначе оно просто потеряет смысл.
Понимание данных взаимоотношений является ключевым в принятии решений, направленных на увеличение ценности, а также при проведении продуманной финансовой реструктуризации.
Этот тип реструктуризации не обязательно сразу приводит к банкротству или ликвидации проблемных предприятий. Главное - расчистить активы, достигнуть приемлемой для всех заинтересованных лиц договоренности по долгам. В Польше еще в 1993 г. был принят Закон о финансовой реструктуризации предприятий и банков, предусматривающий несколько моделей оздоровления финансов - от полюбовной договоренности до публичной распродажи долгов. Кредиторы могут требовать процедуры банковского (несудебного) урегулирования при задолженности в размере 20 % обязательств. Долги могут быть проданы по рыночной цене с аукциона на основе публичного предложения.
Ключевую роль в рыночной адаптации как государственных, так и приватизированных предприятий играет их последовательная и целенаправленная реструктуризация. Последняя имеет организационный и финансовый аспекты. В результате организационной реструктуризации число и характер субъектов реального сектора приближается к нормам рыночной экономики. Финансовая реструктуризация способствует оздоровлению активов, расчистке балансов компаний по критериям рыночной экономики. Значительную роль в реструктуризации играют банки.
Страницы: 1
Статьи по теме: | |
При каких условиях после месячных появляются кровянистые выделения причин возникновения нарушения под влиянием внешних факторов и гормонов
Порой бывает достаточно сложно отличить нормальные естественные причины... Успение праведной анны, матери пресвятой богородицы
Очень часто, обращаясь к иконам святой Анны или же с молитвой о помощи и... Человек умер. Что делать? Важнейшие православные традиции и обряды, связанные с похоронами. Православное учение о жизни после смерти Что такое смерть с точки зрения православия
Что такое смерть? «Верь, человек, тебя ожидает вечная смерть», - главный... |